7月末，在券商等权重股的带领下，A股打了个“翻身”仗！
　　截至7月31日收盘，A股三大指数集体收涨，其中沪指累计收涨2.78%；深证成指涨1.43%；创业板指涨0.98%。
　　从二级市场ETF的表现来看，券商主题ETF7月表现优异，包揽股票型ETF涨幅榜前15名，不过这主要得益于上周（7月24-7月30日）的集中发力。7月24日，中央政治局召开会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”；当周多只券商ETF大幅走强，单周大涨12%。
　　不过，伴随着板块大涨，多只证券ETF资金出逃明显，颇有落袋为安之意。而在本周以来的两个交易日（7月31日、8月1日）中，券商板块上涨势能明显减弱。
　　此轮券商股的反弹与之前有何区别？当前又处于什么位置？后续是否还有空间？本篇硬核选基，一起来看！
　　月末发力，券商类ETF7月领涨
　　7月市场行情以收红结尾，作为与指数涨跌幅紧密挂钩的ETF成绩榜也已出炉。
　　从场内ETF业绩排名来看，Wind数据显示，全市场691只股票型ETF中，7月涨幅为正的数量占比近7成。但同时，ETF业绩分化特征明显，券商类ETF领涨明显，而游戏类ETF延续6月20日以来的调整，7月整体跌幅超17%。
　　具体来看，7月涨幅排名前15名的ETF均为券商主题，且累计涨幅均在15%以上。其中排名第一的上证券商ETF（510200.SH）7月累计涨幅16.42%，跟踪指数为上证证券指数，不过该ETF7月份的成交额仅为0.55亿元。
　　规模较大的国泰中证全指证券公司ETF（512880.SH）和华宝中证全职证券ETF（512000.SH）7月份分别上涨15.65%和15.63%，且场内流动性较高，区间成交额均超百亿元。
　　实际上，券商类ETF7月涨幅居前主要得益于月末最后一周的“发力”。
　　7月24日中央政治局召开会议，对资本市场定调更直接，着重强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。
　　在重磅利好消息的催化下，券商板块7月25日跳空高开，7月25日至28日四个交易日中，申万证券II指数累计涨幅12.26%。可若是拉长周期去看，从7月初至7月24日，券商板块整体涨幅仅为2.26%。
　　此外，券商当前的估值也处于低位。截至8月1日收盘，申万证券指数估值为1.38倍PB，处于过去5/10年33%/18%分位，且近期披露完毕的二季度公募持仓数据也显示，券商板块处于历史低配水平。
　　西南证券在复盘了2012年、2018年及2020年三次券商板块具有明显超额收益的行情后得出结论：政策导向是影响券商股估值的核心因素。三轮行情均受益于利好政策出台促进券商板块估值提升，持续的政策红利堆积驱动板块行情延续。因此，监管政策的反转期是配置券商股的良好时机。
　　券商ETF资金出逃明显
　　不过，需要注意的是，在券商股上周经历大涨、多股掀起涨停潮的同时，资金抛售却十分明显，尤其是规模较大的基金，颇有落袋为安之意。
　　Wind数据显示，7月24日至30日之间，两只规模最大的券商类ETF——国泰证券ETF和华宝券商ETF单周资金流出分别为28.45亿元和12.54亿元，份额也依次缩水38.62亿份、17.4亿份。另外，南方、天弘等旗下券商ETF产品资金净流出也较为居前，均超2亿元。
　　若从当月资金净流出情况看，7月份资金出逃较严重的板块正是涨幅居前的证券板块。硬核选基根据Wind数据统计得出，全市场跟踪券商指数的17只股票型ETF产品当月份额合计减少了91.13亿份，超过90亿元的资金流出。
　　其中“失血”超10亿的ETF中有3只属于券商、银行等大金融赛道。国泰证券ETF当月资金净流出近45亿元，华宝券商ETF则以24.24亿元的净流出排名第三。
　　实际上，本周以来的两个交易日（7月31日和8月1日），券商板块上涨动能已明显减弱。
　　7月28日晚间，在每日经济新闻报道称日前证监会召集了几家头部券商，就之前政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求了意见后，7月31日券商股集体高开后下午回落，8月1日盘中一度冲高后又震荡收跌0.56%。
　　“在上周五券商板块的强势上涨以及周末政策面多重利好的带动下，周一市场整体高开，但指数却出现冲高回落，说明短期资金兑现意愿依然较强，” 国盛证券分析师吴丙丁认为。
　　券商此轮是否有持续行情?
　　回到当下，在短期资金选择“落袋为安”后，本轮券商行情是否已经见顶？或者还有多少上涨的空间？
　　近期，多家机构也对券商板块本轮的大涨做了复盘与回顾，综合多家观点得出结论：券商板块是否发生反转或还需要内外政策底确认共振，短期来看量能还是关键要素，万亿级别的量能若维持不住的话，市场或延续震荡走势。
信达证券：历史上，熊市刚结束转换到新一轮牛熊周期初期时，券商行业大多会有一段明显的超额收益，超额幅度会高达50%左右。但如果牛熊周期没转折，券商只是因为低估值+板块轮动，则超额收益幅度大多会在10%左右。我们认为2023年是牛市初期，在此期间券商出现的波动需要重视，可能标志着牛市初期的判断开始被更多投资者认可。
开源证券：复盘2004年以来7轮券商股大级别行情特征归纳宏观环境、利好政策落地、行业估值处于近5年历史低位为三大核心催化因素，2012年和2019年行情与当下时点具有相似性。复盘2019年牛市个股表现和轮动情况发现，新股和次新股为代表的的小市值+低估值标的、政策驱动标的、具有交易量弹性标的具有超额收益，低估值和ROE稳健标的跑赢行业平均，同时保险股在市场上涨后半段受益资产端催化有望补涨。
华泰证券：国内政策底或驱动阶段性反弹，趋势性行情开启或需内外政策底确认共振。复盘历史可比区间从政策底→市场底的形成过程，有三点基本结论：①无论是市场的阶段小底还是历史大底，政策底均通常能够领先1个月以上；②政策底出现后，市场大概率会迎来阶段性反弹，或以前期超跌品种修复为主；③反弹的弹性和持续性取决于前期压制市场的变量是否真正出清。对于本轮，历史大底在2022年防疫政策优化后基本探明，现阶段小底，需同时关注内外政策，国内“稳增长”政策拐点明确或驱动反弹，开启趋势性行情则需要：①国内“稳增长”措施逐步出台确认力度并落地见效；②海外联储紧缩周期见顶，下一个观察窗口是8月的Jackson Hole全球央行年会。
国信证券：券商板块要实现弱转强除了需要政策利好的持续刺激外，各项金融数据的改善，以及上市公司业绩预期的好转才是资金真正愿意入场的关键，反映到市场层面就是持续的增量资金流入，成交量维持在万亿以上，这才有可能带动一轮持续性较好的上涨行情。因此短期量能还是关键要素，万亿级别的量能若维持不住的话，市场或延续震荡走势。但从估值角度看，目前A股已经处于相对低点，属于比较适宜的布局点位，对于后续的走势可以相对乐观一些。
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（文章来源：21世纪经济报道）